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流动性跌至一年多以来的最低水平，但越南指数仍预计将达到 2,100 点。这是一个无声的黄金机会，还是令许多投资者感到惊讶的新一轮深度下跌的迹象？
越南股市刚刚进入 6 月，交易时段令人失望，VN-Index 下跌近 19 点，而 HOSE 的匹配订单价值仅为约 11.4 万亿越南盾。这是自 2025 年 4 月关税事件后剧烈波动时期以来的最低水平。
值得注意的是，流动性的下降并不是突然出现的，而是持续了好几个月。曾经活跃的现金流现在正逐渐从市场上消失，让许多投资者质疑上升趋势是否已经结束或只是暂时休息。
流动性发展表
价值指标
HOSE 最近一个交易日的流动性为 114,000 亿越南盾
与上届相比，减少22%
5月平均流动性超过22万亿越南盾
与今年前5个月的平均水平相比，下降了近20%
2026年前5个月外国投资者净抛售金额约为64万亿越南盾
仅 2026 年 5 月净销售额就近 18 万亿越南盾
投资者心理正在下降
经过一段时间的强劲上涨后，VN-Index 持续震荡，从峰值区域下跌了约 80 点。
让不少投资者失望的是，虽然综合指数再创新高，但大部分个人账户却没有相应的天线。
涨幅主要集中在属于Vingroup生态系统的股票，而证券、科技、石油和天然气等许多大型行业的交易不那么活跃。
在市场被认为最活跃的时期，许多账户的跌幅达到了 10% 至 30%。
现金流量影响比较表
行业集团现金流吸引力水平
Vingroup 非常高
平均银行
库存低
低技术含量
石油低位
现金流为何退出市场
专家认为，主要原因来自于供需失衡。
从需求方面看，经济需要大量资金用于公共投资、扩大生产经营。
利率开始趋于上升，使得投机性现金流不再像以前那样充裕。
与此同时，信贷增长速度快于资本动员速度，使得廉价资金日益稀缺。
在供应方面，下半年市场还面临许多大型IPO，这可能会吸引二级市场数万亿越南盾的资金。
尤其是外国投资者仍保持多年来最强劲的净抛售状态。
来自国际市场的压力
另一个原因来自美国和日本30年期国债收益率维持在高位。
当收益率上升时，全球投资基金倾向于从越南等新兴市场撤资，转向更安全的资产。
这导致长期的净抛售压力并削弱了国内股市的需求。
市场估值火热引领更多
尽管目前的心理相当悲观，但许多专家看到了积极的迹象。
如果剔除Vingroup的影响，目前整个市场市盈率仅为11倍左右，明显低于历史平均水平。
价目表
指示器 当前级别
排除Vingroup后市场市盈率约11倍
预计企业利润增长15% - 17%
越南指数中期目标为 2,100 点
2026 年下半年会发生什么情况？
积极的情况表明市场正处于新增长周期前的积累阶段。
历史上的强劲增长往往发生在大多数投资者仍持怀疑态度且流动性较低的情况下。
如果企业利润继续保持两位数增长，市场有机会在未来几个季度重拾上涨动力。
一个值得深思的观点是，当大多数投资者失去耐心、现金流下降最严重的时候，有时正是市场默默为新的增长周期奠定基础的时候。
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